2025-09-23 13:22:10

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　　焦点科技(002315) 投资要点 事件◈ღ✿：2Q25营收4.76亿◈ღ✿，同比增长16.32%◈ღ✿；归母净利润1.83亿◈ღ✿，同比增长16.44%◈ღ✿。向全体股东每10股派发现金红利6元◈ღ✿。 公司主业稳健增长◈ღ✿，AI业务收入保持高增速◈ღ✿：中国制造网上半年收入增速为17.14%◈ღ✿，AI业务的收入达到了0.22亿元◈ღ✿，收入增速达到了92.4%◈ღ✿；配套业务持续收缩减亏◈ღ✿，其中新一站保险收入同比下滑11.61%◈ღ✿，跨境业务收入增速为5.81%◈ღ✿。公司毛利率同比下降0.62PCT◈ღ✿，主要由于买量增长所致◈ღ✿。销售费用率◈ღ✿、管理费用率和研发费用率同比分别降低3.28PCT◈ღ✿、4.35PCT和4.15PCT◈ღ✿，整体净利率提升0.26PCT◈ღ✿。 主业现金回款增速持续加速◈ღ✿，未来财报收入利润增速有望保持上行态势◈ღ✿：2Q25中国制造网销售产品◈ღ✿、提供服务的现金回款增速达到26.26%◈ღ✿，而2024H1和2024H2此指标的同比增长6.43%和17.76%◈ღ✿，公司卖家现金回款持续加速◈ღ✿，伴随着收入的逐渐确认◈ღ✿，未来业绩有望因此保持加速态势◈ღ✿。中国制造网收费会员数为28699位◈ღ✿，相比2024Q2增加2966位◈ღ✿，同比增长11.53%◈ღ✿；相比2025Q1增加581位◈ღ✿，环比增长2.07%◈ღ✿。购买AI麦可的会员累计超过13,000位◈ღ✿，相比25Q1增长2000位◈ღ✿。 买家流量大幅提升◈ღ✿，未来有望带动卖家回款增速的增长◈ღ✿：2025年上半年◈ღ✿，中国制造网积极开展一系列流量优化举措◈ღ✿。通过网站性能升级◈ღ✿、多语站点深度优化◈ღ✿、网站图文质量分阶段提升以及流量策略优化等手段◈ღ✿，成功实现整站流量同比增长35%◈ღ✿。重点新兴市场区域更是表现亮眼◈ღ✿，中东上半年流量同比增幅达45%◈ღ✿，南美洲上半年流量同比增长43%◈ღ✿，欧洲上半年流量同比攀升41%◈ღ✿，南亚地区上半年流量同比增长39%◈ღ✿，非洲地区上半年流量同比增幅为35%◈ღ✿。除区域流量增长外◈ღ✿，中国制造网针对不同行业的流量增速也进行了重点优化◈ღ✿，机械制造◈ღ✿、计算机产品◈ღ✿、医药卫生◈ღ✿、运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛博天堂918国际厅◈ღ✿，提升了交易达成的可能性西部世界第三集下载◈ღ✿。买家流量的大幅提升将会传导至卖家付费的加强◈ღ✿。 盈利预测与投资评级◈ღ✿：由于公司业绩持续上行◈ღ✿，但发布股权激励将产生股权激励费用◈ღ✿，2025-2027年股权激励费用分别为0.60/1.140.56亿元◈ღ✿，因此我们将公司2025-2027年的归母净利润盈利预测由5.57/6.79/7.85亿元调整为5.33/6.40/7.93亿元◈ღ✿，2025-2027年现价对应PE为31.32/26.09/21.06倍◈ღ✿。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头◈ღ✿，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势◈ღ✿，迎来加速增长◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：市场需求波动和国际贸易环境变化◈ღ✿；跨境经营和交易监管风险◈ღ✿；行业竞争加剧

　　焦点科技(002315) 核心观点 业绩稳健◈ღ✿，归母净利润实现26%增长◈ღ✿。公司2025上半年实现营业收入9.15亿元◈ღ✿，同比+15.91%◈ღ✿，归母净利润2.95亿元◈ღ✿，同比+26.12%博天堂918国际厅◈ღ✿，扣非归母净利润2.86亿元◈ღ✿，同比+24.17%◈ღ✿。单二季度看◈ღ✿，营收同比+16.32%至4.76亿元◈ღ✿，归母净利润同比+16.44%至1.83亿元◈ღ✿，扣非归母净利润12.49%至1.77亿元◈ღ✿。整体业绩在中国制造网主业会员服务体系完善及价值提升◈ღ✿，以及AI+贸易等新兴业务快速增长下表现较优◈ღ✿。 中国制造网拓展多元买家群体◈ღ✿，AI业务加速贡献增量◈ღ✿。分业务看◈ღ✿，中国制造网主业收入7.6亿元◈ღ✿，同比+17.14%◈ღ✿，收费会员数达到28699位◈ღ✿，同比增长11.53%◈ღ✿。买家端流量持续增长◈ღ✿，整站流量同比增长35%◈ღ✿，中东◈ღ✿、南美及欧洲denghi长增长更优◈ღ✿。AI业务收入2174万元◈ღ✿，同比增长92.4%◈ღ✿，购买AI麦可的会员累计超过13000位◈ღ✿。此外◈ღ✿，公司下半年拟推出全新升级的SourcingAI◈ღ✿，以精准响应海外买家需求◈ღ✿，实现中国制造网买家端流量的持续丰富◈ღ✿。 费用率优化◈ღ✿，经营性现金流增长较好◈ღ✿。公司上半年综合毛利率80.05%◈ღ✿，同比略下滑0.11pct◈ღ✿。销售费用率34.16%◈ღ✿，同比-1.11pct◈ღ✿，管理费用率7.49%◈ღ✿，同比-1.98pct◈ღ✿，研发费用率9.39%◈ღ✿，同比-0.73pct◈ღ✿，受益费用优化及收入增长的规模效益◈ღ✿。现金流方面◈ღ✿，上半年实现经营性现金流净额2.39亿元◈ღ✿，同比+57.33◈ღ✿，受益付费会员数量及价值增长带来的现金回款增加等◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：付费会员数量增长不及预期◈ღ✿；AI发展不及预期◈ღ✿；贸易环境恶化投资建议◈ღ✿：展望后续看◈ღ✿：行业层面◈ღ✿，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下◈ღ✿，企业出海仍是长期发展趋势◈ღ✿，为中国制造网等B2B贸易平台提供了较好的客户增长资源◈ღ✿。而公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力◈ღ✿，以及丰富买家端的流量资源◈ღ✿，有望进一步承接出海红利◈ღ✿，提升市场份额◈ღ✿。此外◈ღ✿，AI工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势◈ღ✿，提供业绩增量◈ღ✿。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为5.53/6.4/7.37亿元◈ღ✿，对应PE分别为29.3/25.3/22倍◈ღ✿，维持“优于大市”评级◈ღ✿。

　　焦点科技(002315) 核心观点 主营跨境B2B外贸服务◈ღ✿，综合实力排行业前列◈ღ✿。公司成立于1996年◈ღ✿，重点依托旗下“中国制造网”平台◈ღ✿，提供B2B外贸的全流程服务◈ღ✿。2024年营收16.6亿元◈ღ✿，同比+9.31%◈ღ✿，归母净利润4.51亿元◈ღ✿，同比+19.09%◈ღ✿，过去三年利润复合增速22.55%◈ღ✿。此外◈ღ✿，公司2023年便在业内率先推出垂类AI工具“AI麦可”◈ღ✿，已实现AI Agent转型且贡献数千万的收入增量◈ღ✿。中国制造网整体注册买家数量2000万+◈ღ✿，综合实力预计行业第二◈ღ✿，仅次于阿里国际站◈ღ✿。 跨境出口B2B电商行业迎多维增长机遇◈ღ✿，AI赋能持续渗透◈ღ✿。据艾瑞咨询统计◈ღ✿，2018-2022年跨境出口B2B电商市场规模复合增速21.8%◈ღ✿，2024年预计规模达到6.1万亿元◈ღ✿。未来在企业加速拓展海外业务趋势下◈ღ✿，跨境B2B平台迎来了潜在客户增长机遇◈ღ✿。如A股上市公司中◈ღ✿，产生境外业务收入的企业占比从2015年的54.48%提升至2024年的67.68%◈ღ✿。AI赋能也将进一步推动行业经营效率提升◈ღ✿，及为服务商企业提供增量业务◈ღ✿。在当前国际贸易环境复杂多变的背景下◈ღ✿，也能有效助力并强化外贸企业的多元化布局和抗风险能力◈ღ✿。 优势服务能力促进会员量价齐升◈ღ✿，AI工具以技术优势带来业绩增量◈ღ✿。公司一是在买家端的流量拥有区域结构优势◈ღ✿，在东南亚◈ღ✿、中东◈ღ✿、拉美等市场分布广泛◈ღ✿。二是平台提供B2B在线交易◈ღ✿、收款◈ღ✿、物流等全贸易流程服务◈ღ✿，且在制造业领域拥有20余年的数据积淀◈ღ✿，更了解用户的需求和业务痛点◈ღ✿，以更精准的服务实现留存和升单◈ღ✿。此外◈ღ✿，公司借助业内领先的垂类外贸AI工具◈ღ✿，提升了供应商与中国制造网的粘性◈ღ✿，增加会员的付费意愿◈ღ✿。 投资建议◈ღ✿：公司作为全链路B2B外贸服务头部企业◈ღ✿，行业层面受益于企业出海需求增加带来的持续客户增量◈ღ✿。短期在外贸不确定性冲击趋稳以及AI等新技术迭代加速下◈ღ✿，带来更多的下游优质客户需求基础◈ღ✿。而公司自身“中国制造网”品牌已积累较为深厚的品牌认知和客户粘性◈ღ✿，服务工具和能力不断完善下付费会员和单个会员价值有望进一步提升◈ღ✿，实现业绩增长◈ღ✿。此外◈ღ✿，AI工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势◈ღ✿，提供业绩增量◈ღ✿。 基于正文假设预测◈ღ✿，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润5.53/6.4/7.37亿元◈ღ✿，分别同比增长22.47%/15.87%/15.12%◈ღ✿，对应的PE分别为25.8/22.3/19.4倍◈ღ✿。综合绝对及相对估值◈ღ✿，我们给予公司2025年目标价49-59元/股◈ღ✿，首次覆盖◈ღ✿，给予“优于大市”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：国际外贸环境恶化◈ღ✿；AI业务发展不及预期◈ღ✿；数据安全与隐私保护风险◈ღ✿；外贸经济景气度不佳的风险

　　焦点科技(002315) 25Q1归母净利同增46%◈ღ✿、净利率提升5pct 25Q1营收4.43亿/yoy+15%◈ღ✿，归母净利1.12亿/yoy+46%◈ღ✿，扣非归母净利1.09亿/yoy+49%◈ღ✿。毛利率81%/yoy+1.4pct◈ღ✿，归母净利率25%/yoy+5.3%◈ღ✿。销售/管理/研发费用率35%/8.2%/11%◈ღ✿，yoy-1.3/-3.0/-1.7pct◈ღ✿，组织架构优化人效提升后销售管理费用率有所优化◈ღ✿，研发费用已展现规模效应◈ღ✿。 股票期权激励计划落地彰显信心 拟授予1532万份股票期权/占股本总额的4.83%◈ღ✿，首次激励对象1153人/占比46%◈ღ✿，行权价29.04元/份◈ღ✿。业绩考核目标以24年净利润为基数◈ღ✿，25-27年净利润增长率分别不低于20%/40%/60%◈ღ✿。预计25-27年股票期权成本摊销为4833万/5920万/2959万◈ღ✿。 预计关税实际影响有限 深耕全球化布局买家流量来源多源◈ღ✿，平台对卖家收会员费◈ღ✿、GMV对收入没有直接影响◈ღ✿，充当外贸的蓄水池和缓冲带◈ღ✿。印尼◈ღ✿、泰国◈ღ✿、越南◈ღ✿、土耳其等新兴市场国家流量增长显著◈ღ✿。 组织架构调整成效显现 2024年进行第二次组织架构调整◈ღ✿，将运营和销售分开◈ღ✿，单独成立AI事业部◈ღ✿，并在同年上线.76亿/yoy+22%◈ღ✿。25Q1末MIC会员数2.8万/yoy+12%/单季净增703位◈ღ✿。 AI商业化持续加速 24年末AI麦可累计付费会员突破9000位◈ღ✿，25Q1新增2000位至超1.1万位◈ღ✿，AI产品渗透率提升至39%◈ღ✿。AI渗透率提升明确◈ღ✿，带来ARPPU提升和新客拉动双重效果◈ღ✿。4.0版本AI麦可已实现agent功能◈ღ✿，新手开店门槛下降有望反哺拓宽MIC会员池◈ღ✿。 投资建议◈ღ✿：公司作为跨境B2B平台综合性服务商◈ღ✿，组织架构优化助力人效提升◈ღ✿，AI业务发展强劲◈ღ✿，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先◈ღ✿。维持盈利预测◈ღ✿，预计公司2025-2027年营业收入为19/22/25亿元◈ღ✿，同比增长14.7%/14.1%/14.0%◈ღ✿；归母净利润5.4/6.4/7.5亿元◈ღ✿，同比增长20%/18%/17%◈ღ✿；对应PE分别为25/21/18◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：AI商业化进程不及预期◈ღ✿，关税影响超预期◈ღ✿，协同整合风险◈ღ✿，跨境电商需求不及预期◈ღ✿，行业竞争加剧◈ღ✿。

　　焦点科技(002315) 投资要点 事件◈ღ✿：1Q25营收4.43亿◈ღ✿，同比增长15.30%◈ღ✿；归母净利润1.12亿◈ღ✿，同比增长45.94%◈ღ✿。其中毛利率同比提升1.46PCT◈ღ✿，主要由于公司大部分营业成本较为固定◈ღ✿。销售费用率◈ღ✿、管理费用率和研发费用率同比分别降低1.27PCT◈ღ✿、3.00PCT和1.76PCT◈ღ✿。 一季度的增长主要由付费会员数所驱动◈ღ✿，AI产品销量持续提升◈ღ✿：1Q25中国制造网收费会员数为28,118位◈ღ✿，较24年末增加703位◈ღ✿，环比增长2.56%◈ღ✿，相比2024年一季度增长3100家博天堂918国际厅◈ღ✿，同比增长12.39%◈ღ✿。购买AI麦可的会员累计超过11,000位（不含试用体验包客户）◈ღ✿，相比24年底增长2000家◈ღ✿。销售产品◈ღ✿、提供服务的现金回款增速达到23.41%（包括中国制造网以及其他业务合计）◈ღ✿。 买家流量大幅提升◈ღ✿，未来有望带动卖家回款增速的增长◈ღ✿：2024年4月起公司不断优化服务水平◈ღ✿，通过精细化运营等方式改善产品UI◈ღ✿，持续提升买家流量留存◈ღ✿。买家流量高增长将提升交易频次◈ღ✿，有助于提升卖家后续的变现◈ღ✿。 公司向激励对象定向发行股票◈ღ✿：拟授予激励对象的股票期权数量为1,532.40万份◈ღ✿，约占本激励计划草案公布日公司股本总额31,723.5869万股的4.83%◈ღ✿。其激励对象共计1,153人◈ღ✿，业绩考核目标为以2024年净利润为基数◈ღ✿，2025◈ღ✿、2026◈ღ✿、2027年净利润增长率不低于20%◈ღ✿、40%博天堂918国际厅◈ღ✿、60%◈ღ✿。 盈利预测与投资评级◈ღ✿：由于公司持续改革买家流量为卖家的回款变现打下基础◈ღ✿，因此我们维持公司2025-2027年的归母净利润盈利预测5.57/6.79/7.85亿元◈ღ✿，2025-2027年现价对应PE为24.08/19.76/17.10倍◈ღ✿。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头◈ღ✿，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势◈ღ✿，迎来加速增长◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：市场需求波动和国际贸易环境变化◈ღ✿；跨境经营和交易监管风险◈ღ✿；行业竞争加剧

　　焦点科技(002315) 跨境B2B平台综合性服务商◈ღ✿，两调组织架构◈ღ✿，以AI赋能商业化 公司从推出中国制造网到上市后一系列服务创新◈ღ✿，发展成为跨境B2B电商领域领先企业◈ღ✿。2019年（一调）推动管理层年轻化变革◈ღ✿，促进公司业务发展◈ღ✿。目前其主营业务涵盖全链路外贸服务◈ღ✿、跨境电商◈ღ✿、保险代理等◈ღ✿，其中中国制造网作为核心业务◈ღ✿，2024年贡献营收81%◈ღ✿。2024年（二调）运营和销售分离◈ღ✿，精细化管理目标◈ღ✿，有望提高销售人效◈ღ✿。单独成立AI事业部◈ღ✿，加速迭代AI产品◈ღ✿，现推出的AI麦可4.0版本已实现全自动化流程◈ღ✿，2024年AI业务营收24.48亿元◈ღ✿，同比增速287%◈ღ✿。 跨境电商行业焕发新活力◈ღ✿，政策出台利好进出口 供需端和服务端良性互动◈ღ✿，跨境电商产业链趋于完善◈ღ✿；外贸行业持续吸引新企业涌入◈ღ✿，2024年外贸企业注册量达94.03万家◈ღ✿，截至2025年1月22日◈ღ✿，外贸相关企业存量已达510.69万家◈ღ✿；民营企业自2022年起在我国进出口总额中的占比超50%◈ღ✿，成为推动我国进出口增长的关键力量◈ღ✿。政策端◈ღ✿，2023年4月◈ღ✿，国务院发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》◈ღ✿，支持外贸企业通过跨境电商开拓海外市场◈ღ✿。 多元服务和会员体系构建◈ღ✿，打造差异化竞争优势 中国制造网自1998年上线以来◈ღ✿，历经市场渗透◈ღ✿、拓展升级及AI赋能等多个发展阶段◈ღ✿。提供全方位的多元服务◈ღ✿，产品分类覆盖制造加工机械◈ღ✿、五金工具等26个领域◈ღ✿，迎合买卖双方多样化需求◈ღ✿。会员体系设计完善◈ღ✿，金牌◈ღ✿、钻石会员分别享有差异化权益◈ღ✿，会员数量保持稳健增长◈ღ✿，截至2024年末付费会员数量达到2.74万◈ღ✿。 AI产品矩阵协同赋能跨境电商生态◈ღ✿，以AI麦可为代表 公司目前已上线AI麦可◈ღ✿、MoliAI◈ღ✿、SourcingAI◈ღ✿、Mentarc等四款AI产品◈ღ✿，驱动跨境电商智能化发展◈ღ✿。AI麦可从2023年4月推出至今已迭代至4.0版本◈ღ✿，功能不断完善◈ღ✿，从基础智能化服务逐步发展为全场景AIAgent◈ღ✿，覆盖外贸全流程◈ღ✿。其累计付费会员数增长迅速◈ღ✿，2024年末突破9000人◈ღ✿，渗透率持续提升◈ღ✿。 投资建议◈ღ✿：公司作为跨境B2B平台综合性服务商◈ღ✿，组织架构优化助力人效提升◈ღ✿，AI业务发展强劲◈ღ✿，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先◈ღ✿。我们预计公司2025-2027年营业收入为19/22/25亿元◈ღ✿，同比增长14.7%/14.1%/14.0%◈ღ✿；归母净利润5.4/6.4/7.5亿元◈ღ✿，同比增长20.2%/18.1%/16.6%◈ღ✿；对应PE分别为20/17/15◈ღ✿。参考可比公司给予公司2025年30倍PE◈ღ✿，对应目标价51.27元◈ღ✿，首次覆盖给予“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：AI商业化进程不及预期◈ღ✿，关税影响超预期◈ღ✿，协同整合风险◈ღ✿，跨境电商需求不及预期◈ღ✿，行业竞争加剧◈ღ✿。

　　焦点科技(002315) 投资要点 事件◈ღ✿：公司发布2024年年报◈ღ✿，2024年四季度公司单季度收入为4.57亿元◈ღ✿，同比增长13.63%◈ღ✿。归母净利润为0.93亿元◈ღ✿，同比增长15.12%◈ღ✿。扣非净利润0.85亿元◈ღ✿，同比增长16.32%◈ღ✿。符合预期◈ღ✿。 买家流量大幅提升◈ღ✿，带动卖家回款增速的增长◈ღ✿：公司自2024年4月1日起通过精细化运营持续优化服务提升用户的留存◈ღ✿，例如优化买家角度的UI◈ღ✿，提升第三世界国家的弹窗速度等◈ღ✿。此外推出了不同国家的App矩阵进一步提升了买家流量的导入◈ღ✿。2024年◈ღ✿，中国制造网在多个区域和国家实现流量与商机显著增长◈ღ✿，2024年全站买家注册量同比增长28%◈ღ✿。区域经济方面◈ღ✿，东南亚流量同比增幅达58.50%◈ღ✿，商机同比增幅33%◈ღ✿；中东区域流量同比增幅38%◈ღ✿，商机同比增幅24%◈ღ✿；拉美流量同比增幅32.8%◈ღ✿，商机同比增幅25.6%◈ღ✿，欧洲流量同比增幅19%◈ღ✿，商机同比增幅21%◈ღ✿。这一增长预计将提升买家和卖家的交易频次◈ღ✿，进而加速卖家的变现◈ღ✿。高增长的买家流量将直接带动卖家后续收入的提升◈ღ✿。 经营改革效果显著◈ღ✿，现金回款加速◈ღ✿：2023年下半年◈ღ✿，公司在组织架构和销售培训方面持续进行经营性改革◈ღ✿，推动了效率提升◈ღ✿。公司在2024H1和2024H2的销售商品和提供劳务收到的现金同比增长6.43%和17.76%◈ღ✿，下半年增速显著提升◈ღ✿，随着买家活跃度持续提高◈ღ✿，公司的现金回款也在加速◈ღ✿，预计将推动2025年收入的增长◈ღ✿，2025年卖家回款有望达到20%◈ღ✿。截至2024年年底平台收费会员数为27,415位◈ღ✿，较去年同期增加了2,829位◈ღ✿，同比增长11.5%◈ღ✿。 AI平台业务预计带来可观的现金回款◈ღ✿，未来AI平台Mentarc发布空间广阔◈ღ✿：购买AI麦可的会员累计超过9000位（不含试用体验包客户）◈ღ✿，2024年当年度现金收入超过4500万元◈ღ✿。未来公司将发布AI平台Mentarc◈ღ✿，连接主流电商平台◈ღ✿，提供选品◈ღ✿、货源查找等服务◈ღ✿，并预计将吸引更多站外商户◈ღ✿，扩大AI用户基数◈ღ✿。 盈利预测与投资评级◈ღ✿：由于此前公司管理层变更影响到2024年业绩◈ღ✿，因此我们将公司2025-2026年的归母净利润盈利预测由6.61/7.84亿元调整为5.57/6.79亿元◈ღ✿，预计2027年的归母净利润为7.85亿元◈ღ✿，2025-2027年现价对应PE为23.34/19.15/16.57倍◈ღ✿。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头◈ღ✿，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势◈ღ✿，迎来加速增长◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：市场需求波动和国际贸易环境变化◈ღ✿；跨境经营和交易监管风险◈ღ✿；行业竞争加剧

　　焦点科技(002315) 事件◈ღ✿： 2月26日◈ღ✿，焦点科技发布2024年报◈ღ✿。 2024年度公司实现营业收入16.61亿元◈ღ✿，同比增加9.31%◈ღ✿；实现归母净利润4.51亿元◈ღ✿，同比增加19.09%◈ღ✿。2024Q4公司实现营业收入4.55亿元◈ღ✿，同比增加13.62%◈ღ✿；实现归母净利润0.93亿元◈ღ✿，同比增加15.12%◈ღ✿。 观点◈ღ✿： 2024年公司业绩实现稳健增长◈ღ✿，其中AI业务收入增速亮眼◈ღ✿。分产品来看◈ღ✿，中国制造网业务/新一站保险业务/跨境业务/代理业务/AI业务/其他分别实现营业收入13.56亿元/1.16亿元/0.92亿元/0.43亿元/0.24亿元/0.29亿元◈ღ✿，同比变化分别为8.78%/2.12%/6.70%/-4.87%/287.20%/36.32%◈ღ✿，AI业务实现较高增速◈ღ✿。分行业来看◈ღ✿，B2B/保险/商品贸易/商业服务/其他分别实现营业收入14.64亿元/1.16亿元/0.29亿元/0.32亿元/0.21亿元◈ღ✿，同比增长10.54%/2.12%/-29.57%/9.11%/77.40%◈ღ✿；分地区来看◈ღ✿，境内/境外分别实现营业收入15.79亿元/0.82亿元◈ღ✿，同比增长9.37%/8.07%◈ღ✿。 公司毛利率和净利率提升◈ღ✿，盈利能力增强◈ღ✿。2024年公司毛利率/净利率分别为80.29%/27.38%◈ღ✿，同比变化+0.84pct/+2.21pct◈ღ✿。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为36.03%/9.73%/-3.13%◈ღ✿，同比变化分别为-1.02pct/-0.54pct/-0.50pct◈ღ✿，公司期间费用持续优化◈ღ✿，降本增效成效显著◈ღ✿。 聚焦核心主业◈ღ✿，推动AI应用创新升级◈ღ✿。公司深耕跨境B2B电商业务◈ღ✿，中国制造网作为公司的核心业务板块之一◈ღ✿，2025年将迎来系统性的全面升级◈ღ✿，公司将进一步优化平台的功能架构◈ღ✿，提升平台的稳定性与安全性◈ღ✿。同时◈ღ✿，公司紧抓AI技术变革机遇◈ღ✿，2023年率先推出外贸B2B场景下面向中国供应商的AI助手麦可◈ღ✿，有效赋能跨境电商行业◈ღ✿，降低了外贸行业的准入门槛◈ღ✿，提升外贸人员工作效率◈ღ✿。2025年◈ღ✿，公司将加大对外贸AI应用业务的研发投入与创新力度◈ღ✿，加速产品的迭代升级◈ღ✿。 盈利预测及投资评级◈ღ✿：我们预计公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为19.28亿元/21.70亿元/24.31亿元◈ღ✿，同比增长16.08%/12.54%/12.05%◈ღ✿；归母净利润分别为5.48亿元/6.52亿元/7.53亿元◈ღ✿，同比增长21.43%/18.91%/15.57%◈ღ✿；对应2025年2月26日收盘价◈ღ✿，PE分别为26.4X/22.2X/19.2X◈ღ✿，参照可比公司估值◈ღ✿，我们认为焦点科技AI相关业务带来较高增速◈ღ✿，且近期AI相关赛道整体估值上行较多◈ღ✿，首次覆盖◈ღ✿，给予“增持”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：海外关税政策风险◈ღ✿、AI技术及其应用推广进展不及预期西部世界第三集下载◈ღ✿、行业竞争加剧的风险◈ღ✿、AI应用业务盈利不及预期◈ღ✿、中国制造网收入增速不及预期◈ღ✿、第三方数据统计偏差风险◈ღ✿。

　　焦点科技(002315) 主要观点◈ღ✿： 业绩表现 焦点科技2024年收入为16.61亿元◈ღ✿，同比增长9.31%◈ღ✿；归母净利润为4.51亿元◈ღ✿，同比增长19.09%◈ღ✿；扣非后归母净利润为4.38亿元◈ღ✿，同比增长19.08%◈ღ✿；全年AI业务收入2448万元◈ღ✿，同比增长287.20%◈ღ✿。 MIC会员稳定增长◈ღ✿，AI产品持续推新 1）AI进展◈ღ✿：MIC年度会员数为27415位西部世界第三集下载◈ღ✿，较去年同期增加了2829位◈ღ✿，截止2024年底◈ღ✿，MIC实现现金回款较去年同期增长超10%◈ღ✿。AI麦可付费用户累积超9000人◈ღ✿，AI麦可现金收入超过4500万元◈ღ✿。公司此前进行了组织调整◈ღ✿，成立了AI事业部◈ღ✿，并持续迭代AI麦可助手◈ღ✿，并将在2025年针对sourcing AI领域加大研发投入◈ღ✿。 2）参考美股SaaS公司在2023年初至2025年初的发展历程◈ღ✿，其2024年经历了从AI assist到AI agent的阶段◈ღ✿，大幅为客户提效◈ღ✿，并可以带来收入拉动◈ღ✿，我们认为DeepSeek将拉动国内大模型成本及性能的持续突破◈ღ✿，有望推动公司AI产品的体验跃升◈ღ✿。 AI麦可具备执行完整外贸工作流能力◈ღ✿，MIC各地区流量显著增长1）AI麦可凭借其AI多模态技术◈ღ✿，已经能够接管供应商在中国制造网平台上的产品发布◈ღ✿、营销推广以及客户接待等全流程业务◈ღ✿，意味着AI麦可向具备全流程操作能力的AI Agent的转变◈ღ✿，除了具备自动规划和执行整个外贸工作流程的能力◈ღ✿，还能够主动学习和更新知识库◈ღ✿，不断优化自身性能◈ღ✿，为供应商提供更高效◈ღ✿、更精准的外贸服务西部世界第三集下载◈ღ✿。 2）2024年MIC在多个区域和国家实现流量显著增长◈ღ✿，全站买家注册量同比增长28%◈ღ✿。东南亚◈ღ✿、中东◈ღ✿、拉美◈ღ✿、欧洲◈ღ✿、北美地区流量分别同比增长58.5%◈ღ✿、38%◈ღ✿、32.8%◈ღ✿、19%◈ღ✿、2%◈ღ✿。 投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司收入19.35/22.27/25.09亿元（2025-2026年前值20.18/22.81亿元）◈ღ✿，同比+16.5%/+15.1%/+12.6%◈ღ✿；预计归母净利润为5.55/6.67/7.78亿元（2025-2026年前值5.7/6.6亿元）◈ღ✿，同比+23.0%/+20.2%/+16.5%◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示 宏观经济风险◈ღ✿；AI产品研发不及预期◈ღ✿。

　　焦点科技(002315) 主要观点◈ღ✿： 业绩表现 2024Q3◈ღ✿，公司营业收入为4.16亿元◈ღ✿，同比增长8.50%◈ღ✿；归母净利润为1.24亿元◈ღ✿，同比增长14.88%◈ღ✿；扣非归母净利润为1.22亿元◈ღ✿，同比增长13.23%◈ღ✿。 今年前三季度◈ღ✿，公司实现营收12.1亿元◈ღ✿，同比增长7.8%◈ღ✿。归母净利润3.6亿元◈ღ✿，同比增长20.2%◈ღ✿。扣非归母净利润3.5亿元◈ღ✿，同比增长19.8%◈ღ✿。 降本增效效果显著◈ღ✿，利润持续优化 三季度◈ღ✿，公司在费用端优化效果明显◈ღ✿，销售费用率录得32.78%◈ღ✿，同比-0.66pct◈ღ✿；管理费用率录得8.06%◈ღ✿，同比+0.77pct◈ღ✿；研发费用率录得7.93%◈ღ✿，同比-1.23pct◈ღ✿； 毛利端◈ღ✿，前三季度公司毛利率达80.1%◈ღ✿，同比+1.60pct◈ღ✿；净利率录得29%◈ღ✿，同比+2.78pct◈ღ✿； MIC会员稳定增长◈ღ✿，AI产品持续推新 截至三季度末◈ღ✿，中国制造网（MIC）平台收费会员数达2.67万位◈ღ✿，较2024年半年度末增加934位◈ღ✿。 今年上半年◈ღ✿，公司已将AI事业部独立出来◈ღ✿，专注研发应用◈ღ✿。今年7月◈ღ✿，AI事业部推出了开放平台Focus AIM◈ღ✿，该平台现已集成四款核心AI产品◈ღ✿。除了AI麦可和独立站AI助手MoliAI◈ღ✿，以及专为全球买家设计的采购助手Sourcing AI之外◈ღ✿，第三季度还推出了Mentarc◈ღ✿，这是一款专为全球分销商和跨境电商商家设计的AI Agent产品◈ღ✿，旨在解决选品◈ღ✿、货源搜索和店铺运营等方面的问题西部世界第三集下载◈ღ✿。 8月金秋洽谈会圆满收官◈ღ✿，商机增长率超20% 8月1日◈ღ✿，MIC举办了年度大型采洽活动“金秋采洽会”◈ღ✿。本次采洽会共设置8大场馆◈ღ✿、9大细分行业◈ღ✿，联动平台9个小语种站点◈ღ✿，为中国供应商打造全品类的展销渠道◈ღ✿。活动期间◈ღ✿，商机增长率高达20.33%◈ღ✿，三大主力场馆商机转化率超30%◈ღ✿，多语会场表现突出◈ღ✿，西班牙语◈ღ✿、阿拉伯语站点商机转化率高达37%以上◈ღ✿。AI麦可4.0版本在活动期间提供了24小时在线接待和多语种翻译服务◈ღ✿，助力外贸企业提高效率西部世界第三集下载◈ღ✿。 投资建议 我们预计2024/2025/2026年公司收入17.11/20.18/22.81亿元◈ღ✿，同比+12.1%/+17.9%/+13.1%◈ღ✿；预计归母净利润为4.6/5.7/6.6亿元◈ღ✿，同比+20.8%/+23.4%/+17.2%◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示 宏观经济风险◈ღ✿；AI产品研发不及预期◈ღ✿。

　　2024Q3财报点评◈ღ✿：中国制造网付费会员稳步增长◈ღ✿，发布AI Agent产品Mentarc◈ღ✿，商业化持续推进AI

　　焦点科技(002315) 事件: 2024年10月31日公司发布2024Q3财报◈ღ✿：2024Q3◈ღ✿，公司实现营业收入4.16亿元（YoY+8.50%）◈ღ✿；归母净利润1.24亿元（YoY+14.88%）◈ღ✿；扣非净利润1.22亿元（YoY+13.23%）◈ღ✿。 投资要点◈ღ✿： 整体业绩表现◈ღ✿：公司2024Q3整体营收保持增长◈ღ✿，主要由中国制造网业务稳健增长及AI产品商业化所带动◈ღ✿；利润端稳步增长◈ღ✿，主要受益于公司毛利率同比提升及销售费率同比下降◈ღ✿，2024Q3公司毛利率同比提升1.31pct◈ღ✿，销售费用率同比下降0.66pct◈ღ✿。 中国制造网会员稳步增长◈ღ✿，AI产品商业化持续推进◈ღ✿：截至2024Q3◈ღ✿，中国制造网平台收费会员数为26,668位◈ღ✿，较2024年半年度末增加934位◈ღ✿。截至2024H1◈ღ✿，购买AI麦可的会员共6,059位（不含试用体验包客户）◈ღ✿，较2024Q1末增加1,454位◈ღ✿，2024H1AI麦可实现现金回款超过1,300万元◈ღ✿。2024年上半年◈ღ✿，AI事业部自中国制造事业部独立◈ღ✿，专注于AI技术的研发与应用◈ღ✿，于2024年7月正式发布开放平台FocusAIM◈ღ✿，依托焦点科技20余年的数字化外贸推广经验◈ღ✿，为出海企业提供智能化◈ღ✿、自动化产品和解决方案◈ღ✿。截至2024年10月31日◈ღ✿，FocusAIM平台已囊括四大AI产品“中国制造网AI麦可◈ღ✿、独立站AI助手MoliAI◈ღ✿、面向全球买家的采购助手SourcingAI◈ღ✿、 AIAgent产品Mentarc”◈ღ✿。Mentarc于2024Q3正式推出◈ღ✿，定位为全球分销商和跨境电商商家解决选品◈ღ✿、货源查找◈ღ✿、店铺运营等多方面运营的AI电商工具◈ღ✿。我们认为◈ღ✿，公司作为AI+跨境电商及多模态应用标的之一◈ღ✿，AI产品持续迭代◈ღ✿，长期有望逐步渗透平台已有付费会员+吸引新会员◈ღ✿，推动付费率及ARPU值提升◈ღ✿；另外◈ღ✿，买家端AI产品Mentarc的推出有望提高买家粘性◈ღ✿，打开买家端商业化空间◈ღ✿。 盈利预测和投资评级◈ღ✿：考虑到公司AI产品商业化仍在推进◈ღ✿，且整体降本增效效果明显◈ღ✿，我们调整了盈利预测◈ღ✿，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.1/19.4/21.5亿元◈ღ✿，归母净利润分别为4.72/5.54/6.53亿元◈ღ✿，对应摊薄EPS为1.49/1.75/2.06元◈ღ✿，对应P/E为21/18/15倍◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：人工智能发展不及预期◈ღ✿，AIGC发展不及预期◈ღ✿、技术发展不及预期◈ღ✿、商业化拓展不及预期◈ღ✿、行业竞争加剧◈ღ✿、中美科技竞争不确定性等风险◈ღ✿。

　　焦点科技(002315) 投资要点 营收利润稳健上行◈ღ✿，平台卖家数实现10%同比增长◈ღ✿：2024Q3公司营业收入为4.16亿元◈ღ✿，同比增长8.50%◈ღ✿；归母净利润为1.24亿元◈ღ✿，同比增长14.88%◈ღ✿；扣非归母净利润为1.22亿元◈ღ✿，同比增长13.23%◈ღ✿。截止2024Q3中国制造网平台收费会员数达26688位◈ღ✿，环比2024H1增加934位◈ღ✿，增幅3.63%◈ღ✿；同比2023Q3增加2424位◈ღ✿，增幅9.99%◈ღ✿。 降本增效成果显著◈ღ✿，公司利润弹性继续增强◈ღ✿：Q3公司毛利率达79.81%◈ღ✿，同比增加116bp◈ღ✿；销售费用率为32.93%◈ღ✿，同比下降66bp◈ღ✿；研发费用率为7.93%◈ღ✿，同比下降118bp◈ღ✿；管理费用率为8.17%◈ღ✿，同比增加88bp博天堂918国际厅◈ღ✿。总体来看西部世界第三集下载博天堂918国际厅◈ღ✿，公司毛利率继续提升◈ღ✿，AI技术推进研发费用收敛◈ღ✿。考虑公司成本主要为固定成本◈ღ✿，未来将大幅释放利润弹性◈ღ✿。 经营改革卓有成效◈ღ✿，平台现金回款速度不断提升◈ღ✿：七月以来公司经历一系列经营性改革◈ღ✿，在组织架构◈ღ✿、销售培训等方面持续提效◈ღ✿。公司Q3销售商品◈ღ✿、提供劳务收到的现金为4.26亿◈ღ✿，同比增长12.72%（三季报仅有合并报表口径◈ღ✿，包含所有业务◈ღ✿，仅有中报和年报为母公司报表口径◈ღ✿，仅包含中国制造网业务）◈ღ✿。公司现金回款的速度提升将加快表内收入确认◈ღ✿，有望带动明年公司收入的增速提升◈ღ✿。 聚焦精细化运营◈ღ✿，着力提升买家用户留存和货币化水平◈ღ✿：公司不断优化服务水平西部世界第三集下载◈ღ✿，通过改善产品UI◈ღ✿、开通AI辅助功能等方式持续提升买家流量留存◈ღ✿、提升交易频次◈ღ✿，有助于拓展公司业务的货币化空间博天堂918国际厅◈ღ✿。 未来站外AI产品将打开空间◈ღ✿：公司发布新款AI平台◈ღ✿，直接连接亚马逊◈ღ✿、TEMU◈ღ✿、阿里巴巴国际站等电商交易平台◈ღ✿，内部AI智能体集合选品◈ღ✿、货源查找等咨询服务功能◈ღ✿，并可一键加速图文处理与产品上新◈ღ✿。目前市场并未有使用所有平台的AI产品◈ღ✿，公司新AI平台有望吸引更多站外商户◈ღ✿，AI付费数量或大幅提升◈ღ✿。 盈利预测与投资评级◈ღ✿：我们维持此前预测◈ღ✿，预计公司2024-2026年营收分别为17.66/21.10/24.54亿元◈ღ✿，归母净利润分别为5.04/6.61/7.84亿元◈ღ✿，现价对应PE为18.98/14.45/12.19倍◈ღ✿。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头◈ღ✿，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势◈ღ✿，迎来加速增长◈ღ✿，维持“买入”评级◈ღ✿。 风险提示◈ღ✿：市场需求波动和国际贸易环境变化◈ღ✿；跨境经营和交易◈ღ✿；行业竞争加剧918博天堂官方网站918博天娱乐◈ღ✿，918博天娱乐官方网站动力工具◈ღ✿，